Coinbase加密周报：市场或迎来拐点，Aave透露V4计划
作者：DavidHan
关键要点虽然美元的动能停滞不前，但我们认为即将于5月14日和15日公布的PPI和CPI数据可能会决定美元的下一个主要方向。我们认为，美联储将继续优先考虑对抗通胀，而不是劳动力市场降温的早期迹象。灰度(Grayscale)比特币信托(GBTC)自转型为开放式基金以来的前两天出现了资金流入，标志着该资产结构性资本轮换的重要完成。Aave最近透露了其协议的第四次迭代（V4）计划，作为Aave2030长期愿景的一部分，其V4带来了许多新的架构改进，重点是支持他们的GHO稳定币，该稳定币计划于2025年第二季度推出。市场观点近期，由于持续性地缺乏明确的宏观方向导致了比特币的持续下跌。山寨币也大都呈现出了相同的情况，加密资产类别内的相关性仍接近于年初以来的最高点。当前宏观因素的不确定性证明了我们4月展望中的论点，即宏观经济状况将继续主导BTC表现（山寨币紧随其后），美国现货ETF流入逐渐减少，市场开始寻找比特币减半以外的其他催化剂。尽管欧洲央行和其他央行重申了夏季降息的计划，但高于预期的美国通胀数据依然引发了市场对美联储推迟降息的担忧。对美国降息时间延长的预期导致美元走强，由于美元在大多数加密货币交易所中作为报价货币的关键作用，因此它反过来又对更为广泛的加密货币市场产生了压力。
然而，在美联储会议比预期更鸽派之后，美元走强的势头已经停滞不前，在5月3日非农就业数据弱于预期之后，市场对首次降息的预期（基于联邦基金期货）从11月转移到2024年9月。5月9日失业金初次申领人数高于预期，这进一步增加了加速降息的驱动力，因为美联储肩负着双重使命，不仅要对抗通胀，还有责任保持低失业率。
尽管如此，我们认为美国失业率（目前为3.9%）的变化不会在短期内成为美联储关注的焦点，因为它仍接近历史低点。事实上我们仍然认为，美国经济将受到技术进步和政府支出的支撑，并且不会处于进入收缩期的边缘。在下一次联邦公开市场委员会(FOMC)的会议上，我们认为美联储的注意力和言论仍将集中在通胀指标上，这凸显了即将于5月14日和15日公布的PPI和CPI数据作为预期的宏观催化剂的重要性，特别是如果它们高于预期。
另外，灰度(Grayscale)比特币信托（GBTC）自过渡到开放式基金以来的前两天出现了资金流入。尽管这些资金流入的来源尚不清楚，因为与类似的现货产品（不到0.5%）相比，它们的管理费（1.5%）更高，但这一发展标志着结构性资本轮换的完成。我们认为，早期GBTC资金流出的很大一部分与破产程序（例如Genesis和FTX）、GBTC贴现交易的利润实现（一年前资产净值折让40%）以及转向低费用产品（
