纵横扩展，叙事升级：纳入 LRT 玩法的 mETH 争当加密世界的流动性枢纽 ？
作者：深潮TechFlow
质押（再质押）是本轮周期的重要叙事，但不同于年初的鲜花着锦，近期链上数据的增长缓滞也让更多人开始关注到，当下的质押（再质押）似乎走进了一个自相矛盾、进退维谷的阶段：
一方面，质押（再质押）旨在释放流动性，促进资产更高效的流通，参与更多收益机会；
而另一方面，越来越低的发链门槛裹挟着更多新链袭来，各大链围绕流动性的「圈地运动」也愈发激烈，这反而进一步带来了流动性割裂与用户参与限制。
面对困境，如何破局？
追根溯源，资产是流动性的最终落脚点，因此相比较于提升互操作性等解题思路，围绕资产做文章似乎更加直观高效。
那么有没有一种可能：构建一种兼具可用性、实用性和通用性的资产，不仅横向打通各大L1、L2，而且纵向完成从原生资产、质押到再质押的垂直整合，甚至串联起DeFi乃至TraFi，真正成为全域流动性枢纽？
这着实是一个宏大的设想，既需要强大的技术支撑，又离不开丰富的生态滋养。长期以来，社区也乐此不疲的猜想，目前生态中的几大头部，谁将脱颖而出？
随着10月23日Bybit正式上线cmETH，社区将目光聚焦Mantle生态：做为Mantle推出的原生LSD协议，mETH自2023年12月4日上线以来实现飞速成长，目前TVL达到12.8亿美元，是第四大以太坊LSD产品。
而mETH升级至cmETH的有序推进、COOK代币（mETH及cmETH治理代币）TGE的到来以及面向Berachain、Fuel等的深度整合，也进一步使得社区对于这个宏大设想在现实世界的映射，开始有了具体对象。
本文旨在走进mETH，通过探究其具体运作逻辑、生态核心优势以及未来多项里程碑落地所带来的良好增长预期，一探当下的质押（再质押）赛道以及L2的竞争格局。
图片来源：Twitter@mETHProtocol
诞生之初：LSD混战，原生收益属性mETH实现指数级增长
简单来说，mETH是一种无需许可、非托管的ETH流动性质押协议，用户可通过质押ETH获得mETH。做为Mantle生态第二大核心产品，该协议最开始的名称「MantleLSP」，但在2024年8月的品牌焕新中，Mantle生态选择使用mETH作为新品牌名称，以进一步突显在资产端的聚焦。
回溯mETH诞生之初的2023年6月，以太坊已正式从POW转变为POS，LidoFinance也早已凭借130亿美元的TVL强势占据主导地位，紧随其后的还有RocketPool（rETH）等群雄环伺，LSD赛道竞争激烈，这对于刚刚在Mantle治理论坛发布MantleLSD首次讨论的mETH而言，很明显并不具备先发优势。
然而，在充分的社区治理沟通的技术筹备的基础之上，2023年12月4日，面向全部用户正式推出ETH流动性质押协议（当时还称为MantleLSP），并不负众望的杀出了一条增长血路，是彼时LSD赛道当之无愧的「怪物新人」：
根据DeFiLlama数据显示，在正式推出一周时间内，MantleLSP的TVL便已突破1亿美元，此后一路高歌猛进，TVL峰值在今年3月达到21亿美元，目前TVL为13.4亿美元，是以太坊第四大LSD产品。此外，根据官网披露的数据显示，mETH在以太坊上拥有8000+钱包；在Mantle上拥有2.6万钱包，用户体量以及活跃度方面依然表现亮眼。
图片来源：DeFiLlama
市场并不会无缘无故的青睐同质化产品，从底层设计上看mETH的成功，我们能够很轻松的看出其区别于其他LSD产品的独到之处。
我们先简单的了解一下mETH运作逻辑：
用户将ETH发送到质押合约可获得mETH，质押合约可进行启动质押、取消质押以及复利再投资等操作。
预言机合约和预言机将为LSP提供必要的外部数据，此外预言机仲裁管理器（OracleQuorumManager）也会确保在使用数据之前预言机之间能够达成共识。
节点运营商负责在以太坊上进行ETH质押，并为网络执行验证服务。
mETH拥有丰富多样的奖励来源，包括发行奖励、质押奖励、MEV和优先费用等，所有奖励将通过共识层接收器（ConsensusLayerReceiver）和执行层接收器（ExecutionLayerReceiver）汇集到收益聚合器（ReturnsAggregator），并在扣除服务费后分配给mETH持有者。
图片来源：https://docs.mantle.xyz/meth
mETH采用以太坊上海升级的先进设计，上海升级后质押凭证LST可以直接兑换回为ETH，LST锚定ETH的价格将会更加稳定，能够进一步推动mETH成为与ETH一样的优质资产，加之本次升级在智能合约功能、底层安全等方面的优化，也进一步提高了mETH的效率和安全性。
而做为第一个具备原生收益属性的L2ETH，天然的生息收益资产属性是mETH在LSD竞争中脱颖而出的关键：通过价值累积无需许可的ERC-20收据代币设计，mETH能够自动在mETH代币本身实现收益积累，这种天然的生息收益资产属性不仅使得mETH拥有更高的资金效率与持有收益，更能使其被应用程序轻松采用，更深入的融合进更丰富广泛的生态场景。
安全是DeFi协议安身立命的根本，因此mETH必须基于强大的安全基础构建，mETH的强大安全基础一方面来源于其无需许可且非托管特性，这确保用户参与全程保持对其资产的控制，且通过智能合约实现严格管理，质押的ETH保留在协议定义的智能合约地址内，核心智能合约强制执行合理界限和风险限制。
另一方面则来源于周密的安全模块设计：暂停者（Pauser）可以在出现异常情况下暂停协议；监护人（Guardian）可以出于预防目的暂停合约；Mantle安全守护者（MantleSecurityRole）负责在任何问题解决后取消暂停合约。三大安全角色相辅相成，维护协议安全。
系列底层设计上的优势，是mETH取得旱地拔葱式增长的必要前提和技术基础，而细究mETH这份亮眼成绩单背后，mETH通过横向、纵向的生态扩张所带来的强大赋能更是其强劲增幅背后的主推手。
生态赋能：mETH如何纵横扩张成为「全域流动性枢纽」？
点开mETH官网，浏览者很容易被一句话吸引：
mETHaimstobecomethemostwidelyadoptedandcapital-efficientETHstakingtoken.
mETH旨在成为最广泛采用且资本效率最高的ETH质押代币。
这是mETH对于其自身愿景的高度概括，更是在一定程度上为其发展路径点明方向。
毕竟，不管是最广泛采用，还是最高效的资本效率，都需要基于丰富生态实现。
而做为Mantle生态第二大核心产品，mETH在与Mantle生态深度融合方面具有天然优势，尤其是在DeFi板块。
根据L2beat数据显示，目前Mantle拥有14.5亿美元TVL，做为L2排行前四的头部L2项目，其生态版图历经多时沉淀也已颇具规模，其中DeFi做为生态基石更是不遑多让，这在DeFiLlama得以更直观的展现：Mantle生态TVL排名前三的AgniFinance、INITCapital、MerchantMoe均为DeFi项目。
通过与MantleDeFi生态深度整合，mETH在Mantle生态中扮演流动性中枢的重要角色：通过探索mETH官网生态页面，我们能够看到：mETH目前已与38个项目建立合作，涵盖Restaking、借贷、DEX、MEME等板块，其中不乏我们非常熟悉的头部再质押协议Eigenlayer、Symbiotic、Karak等，更有Zircuit、INITCapital、Pendle等知名项目。
值得一提的是，10月伊始，Mantle已成功向符合条件的mETH持有者分发第一阶段和第二阶段的EIGEN奖励，总计2,098,636.67枚。
Mantle丰富且成熟的生态版图不仅赋予mETH更多流动场景，带来更丰富的收益空间，同时也带来更强的mETH需求，这种健康循环的良性发展模式进一步推动了mETH的持续增长与繁荣。
图片来源：https://meth.mantle.xyz/explore
另一个绝对不容忽视的核心竞争力来源于Mantle强大金库的支持：
做为顶峰时期拥有价值超50亿美元的加密行业最大项目金库，MantleTreasuary将mETH做为重要资金储备：
图片来源：https://www.mantle.xyz/
MantleTreasuary对于mETH的战略支持不仅能够优化奖励分配，进一步使得mETH持有者获得更可观的收益，更能够增强协议的流动性，为持有者带来更优的交易体验。
未来，随着MantleTreasuary持续履行其支持mETH可持续发展的承诺，mETH将在未来市场竞争中持续保持吸引力。
聊完DeFi板块，mETH在CeFi板块的布局更值得一提：
mETH与Bybit达成深度合作，用户可直接将ETH在Bybit质押到mETH，并且在Bybit中持有mETH也可以获取链上积分，同时支持mETH作为交易保证金。
做为领先的中心化交易所，Bybit对于mETH的支持不仅使得mETH在合规方面领先一步，更为mETH带来了更富有想象空间的CeFi叙事：Bybit所拥有的庞大用户基础和丰富项目资源进一步推动mETH实现「最广泛采用」的愿景，为mETH带来更多增量用户以及更丰富的合作可能。
图片来源：BybitAnnouncement
当然，依托于自身所具备的原生收益属性，在Mantle生态之外，mETH更能够轻松的与更广泛的链上、链下场景应用：
未来mETH计划与包括Avail、Fuel、Berachain在内的更多的新兴L1/L2达成合作并成为其初始LP资产，以持续深化mETH的链上场景需求。通过以资产为抓手推动mETH成为全链适用的「通用资产」实现碎片化流动性的聚合，mETH进一步成为通用的「全域流动性枢纽」，为用户提供更高效的资金管理和资产配置方案。
值得一提的是，Mantle生态RWA板块的崛起也使得mETH适用范围进一步走入TraFi：
此前，Mantle和OndoFinance建立深度合作，USDY已经在Mantle生态广泛采用（包括AgniFinance、FusionXFinance等），这为mETH提供了与RWA资产进一步组合的机会，能够推动mETH与更广泛的TradFi机构和资金整合，这种趋势将有助于mETH打破加密资产与传统金融之间的壁垒，促进更多创新的金融产品和服务的诞生。
至此，mETH由Mantle到全链、由DeFi到CeFi、由加密原生到传统金融的横向生态扩张之路已逐步落地，而随着cmETH的到来，mETH从Staking到Restaking的垂直纵向整合也正在缓缓拉开帷幕。
第二增长曲线：mETH下一站➡️cmETH
不管是对于mETH还是社区而言，2024年第四季度最大的项目里程碑莫过于10月23日同步开启的COOK代币TGE活动。
图片来源：Twitter@mETHProtocol
2024年6月，随着MIP-30治理提案的通过，cmETH将成为新的流动再质押代币（LRT），标志着mETH正式从LSD迈向LSD+LRT的升级。
具体而言：mETH做为流动性质押代币，用户质押ETH获得mETH；cmETH做为流动性再质押代币，用户质押mETH获得cmETH。
与mETH一样，cmETH将在Mantle生态系统中高度可组合（包括EigenLayer、Symbiotic、Karak、Zircuit等），使得用户在保持mETH优势的同时，通过L2及去中心化应用和协议探索更多收益机会。
cmETH升级为用户引入了再质押玩法，同时在mETH原本已经十分多样化的收益构成中又多增添了更多收益机会，目前参与cmETH将可获得六重收益：
ETH质押收益
再质押协议收益（拥有包括Eigenlayer、Symbiotic、Karak等在内的多样化再质押选择）
AVS收益
COOK代币收益
其他合作伙伴收益
dApp和协议集成
图片来源：Twitter@mETHProtocol
而COOK代币则被引入为MantleLSP的新治理代币，根据官方文档显示：该代币总供应量为50亿，持有者将可通过投票等方式参与生态治理。
值得关注的是，根据分配规则，COOK代币10%由核心贡献者团队获得，锁定时间为1年，分3年线性释放；30%将划归给MantleTreasury；10%将分配给私募；而剩余50%的大比重将全部分配给mETH协议社区。
之所以说COOK代币TGE是一场项目与社区的狂欢，更大程度上也是因为COOK代币在激励社区方面的慷慨表现。
此前，为进一步调动社区参与积极性，同时更大规模号召参与，mETH面向社区开启了全面的社区激励活动。
最声势浩大的莫过于第一期Methamorphosis活动：
在这个为期100天的活动中，mETH再一次发挥生态优势，直接官宣了23个合作伙伴，包括EigenLayer、Symbiotic、Karak、Zircuit、Pendle等一众知名项目，用户持有mETH参与交互完成任务即可获得Power奖励，Power未来可兑换为COOK代币，也就是说积累的Powder越高，未来所获得的COOK就越多。
不同项目的Power奖励不同，每枚mETH/cmETHLP最高可获得40Powder奖励。此外，配合第一期Methamorphosis活动的开展，mETH也同步上线了推荐计划，成功推荐好友即可获得额外的Power奖励。
COOK代币总供应量的5%即2.5亿枚代币将用于激励参与第一季Methamorphosis活动的用户。
图片来源：MantleMedium
MantleRewardsStation则更多的考虑到MNT持有者：用户通过锁定MNT代币即可获得COOK代币奖励，选择固定期限锁定能够获得更高倍数的奖励。COOK代币总供应量的4%即2亿枚代币将用于激励参与用户。
用户还可以通过参与Mantle生态头部MEME项目Puff以及PuffNFT获得COOK奖励，COOK代币总供应量的5%以及1%将用于激励参与用户。此前，Puff已宣布其持有者可通过燃烧、锁定等方式获得COOK代币：
若用户选择燃烧PUFF换取COOK代币，即可分享总供应量的4.5%即2.25亿$COOK代币，并在TGE当天全部解锁；若用户选择将PUFF锁定6个月，即可获得一笔免费的mETH贷款，并且可获得2250万COOK代币；若用户既不燃烧也不锁仓，仍可分享250万枚COOK代币。
此外，通过Bybit、Binance、Stash等合作活动，更多用户得以知晓活动信息并踊跃参与其中。从2024年7月1日至10月9日，在这如火如荼的100天中，mETH带动Mantle生态取得了傲人的链上增长：
MantleNetwork的累积活跃链上用户增加了67%，总计超过439万；
MantleRewardsStation的MNT锁仓量净增长125%，总计超过1.48亿；
以太坊网络和MantleNetwork上的mETHTVL增加了12.5%，达到12.1亿美元；
参与用户增长了2154%，从最初的1600增加到活动结束时的3700以上…
虽然目前第一期Methamorphosis活动已经结束，但更多社区成员已然开始期待第二期的到来。
图片来源：MantleMedium
结语
在加密世界，TGE首发策略对于项目未来走向的影响不言而喻，而透过强劲的链上增长，我们能够轻易的洞悉社区以及用户对于mETH/cmETH的广泛热情，这也为cmETH以及COOK的未来发展奠定良好基础。
当然，看惯了「TGE是项目最后的疯狂」案例，mETH/cmETH缘何能与众不同？这一点我们也能从具体业务中得到答案：依托先进的底层设计与强大的生态赋能，mETH在短时间内成长为第四大以太坊LSD产品。
而在以流动性分流更甚为显著特点的本轮周期，mETH横向通过聚合来自L1、L2甚至传统世界DeFi、CeFi、TraFi的流动性，推动自身成为最广泛采用且资本效率最高的全链通用资产，以进一步成为「全域流动性枢纽」的愿景，也为其带来更具想象力的未来增长空间。
而随着mETH开启从LSD到LSD+LRT的纵向垂直叙事升级，拥有同样基础的cmETH未来是否能在短时间内蚕食Restaking百亿市值占据重要份额？
如若简单刻舟求剑，伴随着cmETH升级的完成、COOK的上线以及生态多个里程碑的落地，社区对mETH/cmETH能否开启下一阶段的快速增长抱有期待。
