Strategy公司股价大跌引发比特币清算担忧，但分析师认为风险过大
2025年2月26日，Strategy公司股价在周二早盘大跌超过11%，这一剧烈波动引发了市场对其可能被迫清算所持比特币的广泛担忧。然而，分析师The Kobeissi Letter对此表示，这一担忧过于夸大，并且在目前情况下，Strategy面临强制清算的风险相对较低。
Strategy公司比特币持仓情况Strategy目前持有约49万个比特币，市值约为444亿美元，占全球流通供应量的2.3%。这些比特币的资产规模庞大，而Strategy的经营模式也使得其对比特币的持有至关重要。然而，由于比特币价格波动剧烈，这使得市场对Strategy可能因资金压力而被迫清算其比特币的担忧有所加剧。
可转换债券与债务结构尽管比特币的价格波动性大，导致市场对Strategy的担忧不断加剧，但The Kobeissi Letter分析师指出，Strategy的债务结构设计相对稳妥，极大地降低了其被迫清算比特币的风险。Strategy通过可转换债券，特别是零息债券，来募集资金，而这些债务与比特币紧密相关。尽管如此，Strategy的债务结构足够强大，可以避免短期内发生强制清算。换句话说，债务的设计方式使得如果比特币的价格下跌，Strategy仍然有足够的时间来应对这一变化，避免不得不卖出大量比特币。
筹资能力与强大股东支持此外，Strategy在股本发行方面也具备强大的筹资能力，这让其能够应对可能的债务压力。分析师认为，即使比特币价格出现大幅波动，Strategy仍然能够通过股本发行来筹集资金，从而满足其债务需求。更重要的是，Strategy的股东结构也是其稳定性的重要保障。Michael Saylor目前拥有46.8%的表决权，这使得股东投票几乎不可能在没有他同意的情况下通过任何可能影响公司财务结构的重要决策。由于Saylor的控制权，Strategy在短期内几乎不可能被迫清算其比特币资产，除非发生某种极端的“黑天鹅”事件。
可能的“黑天鹅”事件The Kobeissi Letter还指出，除非出现意外的市场事件或者极端的风险（即“黑天鹅”事件），Strategy在债务到期前面临的财务压力是可以管理的。这意味着，尽管比特币价格的波动性较大，导致市场的担忧情绪上升，但Strategy的财务结构足够稳健，可以避免短期内发生债务违约或被迫清算比特币。
总结尽管Strategy公司目前的股价表现引发了市场对其被迫清算比特币的担忧，但从财务结构和股东控制权的角度来看，这种担忧显得过于夸大。Strategy的债务结构设计使得其能够应对比特币价格波动，并在债务到期之前找到合适的解决办法。与此同时，股东对公司决策的控制也大大降低了被迫清算比特币的可能性。因此，除非发生突发的“黑天鹅”事件，Strategy很难面临比特币清算的局面，投资者不必过度担心其比特币资产的未来。
