香港比特币现货 ETF 进行时：托管服务成新赛道，初期资金流入规模约为 5 至 10 亿美元

撰文：念青，ChainCatcher

4 月 15 日，华夏基金（香港）、博时基金（国际）有限公司、嘉实国际发布公告，称已获得香港证监会（SFC）有条件批准发行比特币与以太坊现货 ETF。但不久后博时、嘉实删除相关文章。截止发稿前，香港证监会官网尚未公示首批通过的虚拟资产 ETF 名单。

4 月 15 日晚，香港证监会官网再次更新虚拟资产管理基金公司名单，新增博时基金 ( 国际 ) 有限公司。此前一次的更新是在 4 月 12 日。据此前腾讯财经《一线》报道，香港证监会原本计划第一批共批出 4 家比特币现货 ETF，除了嘉实国际外，还有华夏基金、博时基金及惠理基金等。目前，仅有惠理基金不在虚拟资产管理基金公司名单上，昨日其官方也没有相关消息公布。

继美国 1 月 11 日正式批准 11 支比特币现货 ETF 之后，香港也迎头赶上，成为了下一个批准发行比特币与以太坊现货 ETF 的司法区域。

首次获批的三家发行主体一览

嘉实国际是嘉实基金管理有限公司的全资子公司，成立于 2008 年，截至 2023 年，嘉实国际管理的资产规模超过 2000 亿美元。去年 11 月，嘉实国际和资管平台 OSL 就曾向香港证监会提交提议，计划探索在香港零售市场推出代币化的零售基金产品（Fund Tokens），并于接下来的 12 月完成了香港首支代币化基金的发行。2024 年 1 月 26 日，嘉实国际宣布成为首个香港比特币现货 ETF 申请者。4 月 10 日，嘉实获得虚拟资产 9 号牌照。

华夏基金（香港）是华夏基金的海外子公司，于 2008 年在香港成立，是首批出海的中资资产管理公司。母公司华夏基金是中国规模最大的的基金公司之一，截至 2023 年 12 月 31 日，总资产管理规模超 2660 亿美元。早在去年 11 月，华夏基金（香港）就曾宣布与 HashKey Exchange、实物资产代币化公司 Hamsa 签订合作备忘录，以探索香港资产管理行业 Web3 创新。4 月 10 日，华夏基金（香港）获得虚拟资产 9 号牌照。

博时基金（国际）是博时基金的海外子公司，博时基金是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，截至 2023 年 12 月 31 日，博时基金管理资产总规模约 2000 亿美元。今年 4 月 6 日，博时国际和 HashKey Capital 签署战略合作协议，双方将围绕虚拟资产现货 ETF、区块链技术、金融科技等多个领域展开合作。4 月 15 日，博时基金（国际）获得虚拟资产 9 号牌照。

除了首批的几家发行主体，多家头部基金公司也在布局比特币 ETF。

惠理基金是香港本地的一家资管集团，于 1993 年在香港成立，管理资产达 54 亿美元。去年年底，惠理基金就曾透露正考虑发行与虚拟资产及代币相关的 ETF，今年 1 月 22 日，惠理基金官方宣布和意博金融（VSFG）开展战略合作开发现货比特币 ETF。意博金融主席诸承誉也在同一时间公开透露，正准备递交虚拟资产现货 ETF 申请，初步希望今年底资产管理规模（AUM）可达 5 亿美元（约 39 亿港元）。

南方基金香港子公司南方东英资产管理有限公司也早就开展布局，南方东英早在 2022 年 12 月 16 日，就在港交所上市了亚洲首批加密货币 ETF——南方东英比特币期货 ETF 及南方东英以太币期货 ETF；此外，胜利证券等超过 20 家相关机构都开始着手进军现货 ETF。

据新火资产管理（香港）有限公司合伙人 Emma Zhu 透露，新火资管目前也在和市场上的各类券商密切沟通，推进各类 MOU 的签署，届时会公布更多合作细节。

ETF 托管服务成新赛道

随着第一批香港虚拟资产现货 ETF 通过审核后，更多基金还在排队入局。但在香港发行虚拟资产 ETF 有特别的要求。

金融中介机构和银行需要与来自虚拟资产界的持牌同行合作，并在符合相关监管条件的情况下，为客户提供虚拟资产交易服务。香港关于虚拟资产交易的许可程序已经非常严格，在现有制度下，只有 OSL Digital Securities Limited 和 Hash Blockchain Limited 获得香港证监会的批准。

据新火资管投资主管 Tony Luk 介绍，在香港申请 ETF 需要找大机构做托管, 再找香港两家 SFC 认可的虚拟资产交易平台做 SUB 托管。ETF 申请的大致流程是：先选择一个持有第 9 类牌照、具有 ETF 发行经验和资质、且具备虚拟资产从业经验的可靠基金管理公司作为基金发起人和管理人——基金管理公司委任会计师、律师和其他中介机构——准备基金章程和招股说明书——向证监会申请认可基金及上市——证监会审批后发行和上市。

因此 ETF 发行方需要与专业合规的托管机构合作。以美国为例，在比特币 ETF 托管服务赛道，加密货币交易所 Coinbase 一直占据主导地位，作为 11 家 ETF 发行商中包括贝莱德 (BlackRock)、富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 和 WisdomTree 等 8 家发行方的托管机构，Coinbase 托管了约 370 亿美元比特币现货 ETF 资产中的 90%。而自 ETF 推出以来，Coinbase 的零售和机构产品一直保持净流入。

在香港虚拟资产 ETF 获批后，托管方迎来了新的市场需求，托管服务或成为提供关键基础设施的赛道，也将为 OSL、HashKey、新火资管、VSFG 等机构带来新的增长点。

此次，华夏基金 ( 香港 )、嘉实国际发行的 ETF 均通过与 OSL 数字证券有限公司合作进行部署。OSL 数字证券有限公司母公司 OSL Group（前 BC Group）是第一家获得香港证券及期货事务监察委员会颁发的第 1 类和第 7 类数字资产牌照的公司，可为机构客户和专业投资者提供经纪、托管、交易所和软件即服务 (SaaS)。目前，仅有 OSL 和 HashKey Exchange 两家获得了香港虚拟资产交易所牌照。OSL 数字证券有限公司已经获得了香港证监会的第一、四和九类资产管理牌照。OSL 官网介绍，其已成为这两家基金的「首家」虚拟资产交易平台及托管方。

HashKey Capital 此次与博时基金（国际）共同申请 ETF，HashKey 为托管方全面参与其中。此前 3 月 21 日，HashKey 就对外宣布全面支持香港比特币现货 ETF。4 月 12 日，HashKey Exchange 首席执行官翁晓奇就在采访中表示，与 HashKey 合作的基金发行商已最终确定开发比特币现货 ETF。HashKey 将为 ETF 提供基础设施支持，并已进入「集成和功能测试」阶段。

据 HashKey Capital 二级基金及研究合伙人 Jupiter Zheng 介绍，在 2023 年 12 月 22 日，香港证监会发出相关通函后，HashKey Capital 就开始积极准备牌照申请和产品申请。在牌照方面，博时国际需要申请 VA 资质，HashKey Capital Limited 需要申请公募资质。资质申请号之后再就具体产品提出申请。

HashKey Capital 是 HashKey Group 旗下聚焦区块链技术及数字资产的全球资产管理机构，目前资产管理规模超 10 亿美元。近期，HashKey Capital Limited 在 9 号牌基础上（可投资且管理 100% 的虚拟资产）获香港证监会批准再次升级，可向散户投资者提供虚拟资产基金产品服务。HashKey 交易所在与虚拟资产 ETF 发行商合作中具体工作主要在托管、交易层面。

据新火资产管理（香港）有限公司合伙人 Emma Zhu 透露，此次新火资管也与嘉实国际在申请 ETF 过程中进行了合作。

新火资管是新火科技旗下全资控股子公司，持香港证监会（SFC）第 4 类和第 9 类牌照。新火资管为客户提供比特币基金 / 以太坊基金等虚拟资产基金服务以及其他虚拟资产配置咨询。据介绍，新火资管是香港市场上第一个提供虚拟资产全权委托账户管理服务的持牌机构，也是最早成立市场上历史业绩最长的合规基金之一，已有 3 年以上的历史业绩。目前已经成立并发行了总共 6 只一级和二级合规基金，可帮助发行方运作合规基金、提供投资策略。

目前，惠理基金正与意博金融（VSFG）合作申请虚拟资产现货 ETF。早在今年 1 月 21 日，VSFG 主席诸承誉曾公开透露，VSFG 正准备递交 ETF 申请。

VSFG 包括意博资本亚洲（意博亚洲）及意博资产管理有限公司（意博资管），均属于证监会批准可进行第 1 类（证券交易）、第 4 类（就证券提供意见）及第 9 类（提供资产管理）受规管活动的持牌法团。

据介绍，VSFG 为香港首家数字资产管理人，于 2020 年 6 月推出香港首只受监管比特币基金；2020 年，意博金融旗下公司意博资本亚洲有限公司成为香港首家获证监会批准的数字资产管理人，可管理高达 100% 比例的加密资产投资组合。

ETF 获批将有哪些影响？内地投资者能否参与？

首批比特币现货 ETF 获批后，港交所需要大概 2 周的时间准备产品上架等事宜，最晚不超过 4 月底比特币现货 ETF 将在香港面市。成功发行后，这也将成为亚洲第一批比特币现货 ETF 及以太坊现货 ETF，意味着全球投资者可以首次在亚洲时区，于受监管的环境下涉足虚拟资产世界。

今年初，美国 SEC 批准了 11 只现货比特币 ETF，至本月 10 日，相关比特币现货 ETF 交易量已经突破 2000 亿美元大关。那么，香港上市的比特币 ETF 将带来多大的流量？内地投资者是否可参与？

Matrixport 此前在一份报告中预测，在香港上市的比特币 ETF 可能会释放高达 250 亿美元的需求。报告认为，随着内地投资者利用南向通计划，如果香港上市的比特币现货 ETF 获得批准，高达 250 亿美元的资金可能会从中国大陆涌入。

但事实上，虚拟资产相关产品的销售必须符合相关司法管辖区的要求，因此虚拟资产现货 ETF 禁止向中国内地投资者销售。而中国内地的法人或自然人，在未事先获得中国内地所有必要的政府批准的情况下，也不得直接或间接购买比特币 ETF。理论上只有香港地区的合格投资者才可购买，内地用户如果不是香港地区的合格投资者依然无法购买。

250 亿美元的确略显夸张，据多家分析师的判断，香港 ETF 预计资金流入规模约为 5 亿 -10 亿美元。

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 昨晚在社交平台发文称，估计资金流入规模可能会是 5 亿美元，原因如下：香港 ETF 市场很小，只有 500 亿美元；获批的三个现货比特币 ETF 发行方（博时、华夏、嘉实）规模较小；目前还没有像贝莱德这样的大机构参与其中；底层生态系统的流动性 / 效率较低；交易费用可能为 1-2%，相比于美国现货比特币 ETF 较高。

HashKey Capital 二级基金及研究合伙人 Jupiter Zheng 向 ChainCatcher 表示：「预计产品初期流入 5 亿美元。年底可以至少达到 10 亿美元。我们认为两只产品将获得客户的积极认购，受众将不仅触达传统金融，也覆盖 Web3 原生的机构、大户。目前团队在努力拓展传统机构、家族办公室、高净值个人、数字资产原生用户等客群。」

而新火资管投资主管 Tony Luk 也在接受 ChainCatcher 采访时预计香港虚拟资产现货 ETF 初期的资产规模约在 10 亿美元左右。主要原因是香港 ETF 市场规模不大、交易系统流动性不足以及交易费用较高等。相比美国 ETF 市场,香港虚拟资产 ETF 面临更多挑战。Tony Luk 还表示：「相信随着时间的推移、市场机制的不断完善，香港比特币 ETF 也会吸引更多资金入市，发挥其作为机构投资者进入比特币市场的渠道作用。预计之后流入香港虚拟资产现货 ETF 的资产规模在 10-20 亿美元。」

此外，他还表示，目前机构投资者对香港虚拟资产现货 ETF 兴趣较大，预计将有一定的资金配置。尽管目前内地投资者直接购买香港虚拟资产 ETF 还存在限制，但随着监管政策逐步开放，未来不排除直接投资的可能性。预计会出现类似沪港通和深港通的机制，允许内地投资者通过这些渠道投资香港的虚拟资产 ETF，就像内地投资者目前投资香港股票一样。